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国海固收研究:节前央行大手笔投放,维护跨年资金流动性

来源:靳论固收

投资要点

本周流动性跟踪跨年资金紧张状况较上周有所缓解。截至12月29日,相较于上周五,银行间质押式回购利率方面,R001上行1.39BP, R007上行47.72BP,R014下行154.29BP。存款类质押式回购利率方面,DR001上行2.45BP,DR007上行45.91BP,DR014下行28.38BP。SHIBOR各期限均有不同幅度上涨。SHIBOR隔夜为2.5540%,上行6.80BP;1月期SHIBOR报收3.4720%,上行31.80BP,3月期SHIBOR报收3.3460%,上行13.70BP。

本周一二级市场本周一级市场共发行23只利率债,实际发行总额为569.32亿元,较上周减少1066.58亿元;总偿还量106.00亿元,较上周减少216.80亿元;净融资为463.32亿元,净融资较上周减少849.78亿元。本周国债、政金债发行只数较少,需求普遍偏弱。二级市场方面,本周国债、国开债各期限利率均小幅下行。1年期国债收益率为2.6030%,下行7.76BP;10年期国债收益率报3.2315%,下行8.53BP。1年期国开债收益率为2.7530%,下行16.42BP;10年期国开债收益率报3.6476%,下行9.51BP。

风险提示 地缘政治风险超预期;通胀超预期。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

跨年期间,央行继续投放适量流动性。周一(12月24日),央行投放14天逆回购200亿,当天1600亿逆回购到期,净回笼1400亿;周二(25日),投放7天、14天逆回购分别为300亿、200亿,当天1400亿逆回购到期,净回笼900亿;周三(26日),投放7天、14天逆回购分别为200亿、100亿,当天400亿逆回购到期,净回笼100亿;周四(27日),投放7天、14天逆回购分别为1200亿、300亿,当天1200亿逆回购到期,净投放300亿;周五(28日),投放7天、14天逆回购分别为1500亿、1000亿,当天300亿逆回购到期,净投放2200亿;周六(29日),投放7天、14天逆回购分别为1500亿、800亿,净投放2300亿。本周共计4900亿逆回购到期,无MLF到期,全周资金净投放2400亿。下周五(1月4日)有1000亿国库现金定存到期。

1.2、 货币市场利率

跨年资金紧张状况较上周有所缓解。截至12月29日,相较于上周五(12月21日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001上行1.39BP, R007上行47.72BP,R014下行154.29BP。存款类质押式回购利率方面,DR001上行2.45BP,DR007上行45.91BP,DR014下行28.38BP。

SHIBOR各期限均有不同幅度上涨。截至12月29日,SHIBOR隔夜为2.5540%,上行6.80BP;SHIBOR1周为2.9030%,上行25.40BP;1月期SHIBOR报收3.4720%,上行31.80BP,3月期SHIBOR报收3.3460%,上行13.70BP。

1.3、 同业存单发行

本周,同业存单总发行量为5008.60亿元,总偿还量为2795.50亿元,净融资2213.10亿元,净融资较上周扩大3071.30亿元。

同业存单发行利率回落幅度较大。截至12月29日,1月期品种发行利率为3.2375%,较上周五下行49.82BP;3月期品种利率为3.3278%,下行23.10BP;6月期品种利率为3.4060%,下行29.94BP。

1.4、 实体经济流动性

票据直贴、转贴利率有所回升。截至12月29日,长三角地区6个月的票据直贴利率为3.05%,较上周五上涨15BP,6个月的票据转贴利率为2.75%,较上周五上涨20BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

本周一级市场共发行23只利率债,实际发行总额为569.32亿元,较上周减少1066.58亿元;总偿还量106.00亿元,较上周减少216.80亿元;净融资为463.32亿元,净融资较上周减少849.78亿元。

2.2、 利率债到期收益率

本周国债不同期限利率均有所下降。截至12月28日,1年期国债收益率为2.6030%,较上周五(12月21日)下行7.76BP。3年期国债收益率报2.8697%,下行0.12BP。5年期国债收益率报2.9614%,下行8.44BP。7年期国债收益率报3.1688%,下行6.94BP。10年期国债收益率报3.2315%,下行8.53BP。

国开债各期限利率均小幅下行。截至12月28日,1年期国开债收益率为2.7530%,较上周五下行16.42BP。3年期国开债收益率报3.2435%,下行8.57BP。5年期国开债收益率报3.4982%,下行13.75BP。7年期国开债收益率报3.7383%,下行9.03BP。10年期国开债收益率报3.6476%,下行9.51BP。

2.3、 利率债利差

截至12月28日,各期限利差均有下跌。与上周五相比,10Y-1Y利差缩小0.77BP,10Y-5Y利差收窄0.09BP,10Y-7Y利差收窄1.59BP。

国开债不同期限隐含税率背离幅度有所收敛。截止12月28日,5年期国债、国开债利差为53.68BP,5年期国开债隐含税率收窄0.88个百分点。10年期国债、国开债利差为421.61P,10年期国开债隐含税率走阔0.03个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国国债利率继续大幅下降。截止12月28日,2年期国债收益率为2.52%,较上周五(12月21日)下跌11BP;10年期国债收益率为2.72%,较上周五下行7BP;10Y-2Y利差为20BP,较上周五上升4BP。

德国、日本长端利率继续下跌。根据最新数据,德国10年期国债收益率为0.25%(12月28日),较12月21日下跌1.00BP;日本10年期国债收益率为0.037%(12月27日),较12月21日下行1.60BP。

4、 通胀跟踪

冬季蔬菜价格指数本周总体平稳。截至12月28日,农业部菜篮子批发价格指数收于106.86,较上周五上升0.02%;山东蔬菜批发价格指数收于104.64,较上周五下跌0.30%;前海农产品批发价格指数收于112.12,下跌2.27%。

生猪、猪肉价格持续上涨。截至最新数据(12月28日),四川省出栏肉猪平均价为18.65元/千克,较上周五上涨0.48%。猪肉平均价为29.49元/千克,上涨0.65%。

工业品、原油期货价格继续下跌。截至12月28日,南华工业品价格报2011.89较上周五下跌1.67%,RJ/CRB商品价格指数收于171.05点,较上周五下跌0.84%。布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报52.20美元和45.33美元,分别下跌3.01%与0.57%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

地缘政治风险超预期;监管超预期。

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